内外政策错位下本月MLF利率将维持不变

面对四季度总计2万亿元的中期贷款到期规模，央行在10月份打破了此前的收缩操作，有机构预计，不排除央行适时通过小幅RRR降息置换部分到期MLF的可能。

日前，央行在公开市场开展5000亿元中期贷款便利操作，中标利率持平于2.75%由于5000亿一年期MLF同日到期，央行在10月份结束了8月份和9月份的连续缩量操作，继续等额做

谈及为何结束缩量操作，招商证券宏观团队在研报中指出，近两个月流动性回笼压力明显加大财政方面，10月是财政收入的大月此外，新增专项债券5000亿元以上的地方余额限额主要安排在本月发行，金融因素会对流动性产生回流效应，货币方面，四季度MLF共有2万亿资金到期从时间分布来看，11月将迎来一年中的高峰从四季度跨季期间短期政策工具的操作来看，央行近期维持流动性平稳运行的意图明显9—10月中旬逆回购净回笼80亿元，同比和三季度，收支规模趋于平衡市场—政策利率差距短暂上升，节后回到低位综上所述，考虑到本月财政回笼和下月MLF到期高峰，央行停止了8月以来的收缩操作，重启等额投放模式

10月份MLF等价平价’的延续表明，在内外因素综合考量下，当前央行既不会大幅收紧流动性，也不会在数量层面过度支持流动性同时，在内外政策错位下，本月MLF利率将维持不变中国民生银行首席经济学家文彬指出

考虑到10000亿元和5000亿元的MLF将分别在今年最后两个月到期，多家机构认为，不排除在适当时候通过小幅RRR降息来部分置换到期MLF的可能。

文彬认为，未来央行将继续在以我为主，内外兼顾的总基调下，根据国内经济形势的变化，准确调整货币政策，保持流动性合理充裕，为实体经济发展创造适宜的金融环境1—12月，考虑到到期的MLF量较大，如果经济复苏的可持续性不高，央行在实施结构性工具的同时，不排除适时以小幅RRR降准置换部分到期MLF的可能

东方金诚首席宏观分析师王庆也指出，如果后期大幅增加银行贷款，银行体系流动性将出现较为明显的收紧态势，不排除年底前后央行加大MLF投放量或实施全面RRR，部分置换到期MLF的可能。

停止8月以来的收缩操作，重启等额投放模式，表明央行在10月和11月关注到流动性回笼压力，开始调整流动性调节节奏，以维持银行间市场资金面平衡据此，我们维持四季度可能下调的前期判断招商证券指出

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