要求下的市场化定价原打破新股不败的思维定式促使新股收益的理性回归

从10月22日开始，中国科技股份有限公司a股连续6个交易日破发新股，总数达8股，迎来了a股历史上第八轮破发潮28日上市的成达生物首日下跌27.27%，创下24年来最差纪录无一例外，8只新股全部来自创业板和科创板发行的注册制

本轮破浪与9月18日发行规则的修订有关针对抱团压价现象，新股询价规则发生重大调整，直接导致新股发行定价中心的抬高此外，流动性边际收紧也在一定程度上催化了新股破发

市场人士认为，在新的询价规则下，未来a股新股发行将更接近港股和美股市场，新股收益下降是大势所趋无脑创新的观念需要调整，要转变为懂得舍得

成年生物24年不破裂是很少见的。

日前，被誉为燃料电池催化剂第一股的中子科技在上海证券交易所科创板正式上市，发行价70.9元，发行数量2150.87万股当日中咨科技开盘价70元，跌破发行价盘中最低股价为58.88元，一度下跌近17%，收盘跌幅降至7%左右这意味着如果销量不好，一股就亏12元，第一次出价就亏6000元

我以为华科是个案例，没想到只是个开始。

经过一个周末，10月25日，吉奎尔达和福柯医疗上市首日一度破发，凯尔达最终收盘，但福柯医疗跌幅超过4%日前，科创板新股中科微开盘跌破发行价，最终收盘下跌12.62%日前，新锐股份登陆科创板，开盘即破发，收盘下跌14%日前，科创板新股成大生物，创业板新股融美登陆a股，开盘均遭遇破发

其中，融美股份发行价为33.16元，收报28.79元，跌幅13.18%发行价高达110元的疫苗龙头成大生物，是今年第八只百元股，有大肉签的光环，但在叫卖阶段被打破截至当日收盘，成达生物报80元，跌幅27.27%，中国第一签将亏损1.5万元成达生物也创造了新纪录，成为1997年以来首日破发率最大的新股

日前，新股破发趋势延续，深交所开盘下跌8.22%，跌破发行价36.5元，早盘一度接近15%，收盘跌幅收窄，但仍跌逾7%。

截至29日，上市首日已连续6个交易日出现新股破发，共计8股，其中科创板6股，创业板2股，均为注册新股，无一例外这也是这股潮流和历史的区别

据iFind数据显示，自1991年a股市场开市以来，已出现7轮新股破发潮，分别发生在2004年6—8月，2007年10月—2008年10月，2010年1—2月和2010年5—7月，2011年1—2012年1月，2012年3—9月。

两个因素造成了第八次破潮。

历史上流动性是破潮的催化因素，过去7轮破潮都发生在市场情绪不佳，流动性收紧的时候市场人士指出，新股发行是当前市场融资能力和火热程度的反映，而当边际流动性收紧时，新股发行也将面临压力10月以来，受量化基金市场整顿和宏观流动性收紧预期影响，a股成交量从1.5万亿降至1万亿左右，边际流动性收紧催化了本轮新股大规模破发

除了流动性，此次分手潮更重要的原因是对新股询价机制的改革

据上交所消息，新规下，高铁电气，百胜等7只新股的发行价格！智能，久盛电气，福柯医疗，中科魏徵，融美股份，深交所，均超过四值中较低者从超额程度来看，上述7只新股定价分别超出四值中较低者1.13%，3.7%，5.52%，0.07%，4.08%，4.83%和7.27%

中邮证券投资顾问朱红全表示，本轮新股破发的实质是一级市场和二级市场的估值不同说白了，二级市场的基金认为新股定价略贵

以破发率最大的成大生物为例成达生物发行价110元，市盈率54.24倍，公司行业最近一个月平均静态市盈率38.11倍此外，公司预计募集资金20.4亿元，实际募集资金45.81亿元，超过25亿元

从无脑玩新到懂得心甘情愿。

买过港股和美股的投资者应该知道，新股破发是很常见的，但实际上它们上市后立即上涨的情况非常罕见在美国上市的中概股首日破发率高达40%，在香港市场上市的新股首日破发率也达到15%左右

过去a股和新股都大幅上涨，普遍比同行估值高一倍以上，完全成了游戏的工具绝大多数公司在经历了一段时间的上市博弈后，已经进入了长期的下滑期无脑创新最稳定的时期是22.99倍PE发行期，发行价格一刀切，以投机创新反哺，以投机创新反哺创新创新，以创新创新反哺融资

从目前改革的结果来看，更符合国际市场。幸运的是，短暂破发后，凯尔达突然猛攻上涨触及临停，截至午间收盘时，凯尔达股价较发行价上涨了20.57%，上午总成交额42亿元；。

德邦证券吴凯达团队分析认为，首日休市体现了注册制。

要求下的市场化定价原则，打破新股不败的思维定式，促使新股收益的理性回归与中签率相比，市场研究能力对于投资者更加重要

朱洪全认为，过去的所有人的打新红利，未来势必将成为懂得舍得的红利，所谓舍得，是一种定价力，符合自己的价格预期便申购，不符合便不申购，申购收益也未必是中签之后的数日持续上涨，也许是未来数年的慢慢长牛，亦或是经营不善的下跌，这才是面对新规的正确姿势。

除了打新一族外，机构的定价策略同样需要与时俱进中信建投认为，注册制新股询价新规加强了新股定价市场化，使得报价博弈加强，难度加大，出现首日破发在预期之内新股破发将进一步迫使机构加大新股投研力度，结合公司基本面情况客观理性独立报价，关注竞争壁垒坚实，增长确定性高的优质新股标的

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