成都汇阳投资解读复合铜箔：产业化由验证迈向批量落地

　　一、市场盘面与交易提醒

　　A股锂电新材料板块震荡分化，两市成交维持较高水平，结构性机会轮番演绎。复合铜箔(复合集流体)作为下一代锂电材料赛道持续受到行业关注，相关信息提示投资者做好仓位管控，切勿盲目追高。当前铜价持续创出历史新高，叠加国内政策扶持，赛道市场热度提升，市场可甄别已经实现送样、小批量供货的实体企业，规避纯概念炒作标的。多家机构发布研报分析复合铜箔产业拐点相关机会，下游电池厂认证周期长，产能释放节奏存在不确定性。近期产业多重催化接连落地，以产业实质进展为主，并非题材传闻：十五五规划纲要将复合集流体列为新型电池关键攻关材料;新版动力电池安全国标落地，对电池热失控提出更高要求，复合铜箔的安全属性价值凸显;上游铜价持续走高，复合铜箔节约铜材的成本优势进一步放大;多家头部电池厂商完成复合铜箔全产业链验证，部分企业开启小批量装车;国内多条磁控溅射-水电镀产线建成投产，行业良率水平持续抬升。

　　二、产能良率持续爬坡，政策与成本双重驱动

　　产业供给端，行业主流依旧为 “磁控溅射 + 水电镀” 两步法工艺，一步法干法工艺处于小批量试产阶段。2026 rn年行业整体良率水平较往年明显提升，头部企业良率已经达到 85%- 92% rn区间，但中小厂商良率分化仍然明显，成为制约行业大规模盈利的核心瓶颈。政策层面，复合集流体纳入重点新材料首批次应用示范目录，西部地区鼓励类产业目录支持复合集流体装备研发制造;欧盟电池法规对碳足迹的硬性要求，同样有助于减铜的复合铜箔产品提升出海竞争力。需求端，传统电解铜箔高度消耗铜资源，当前铜价上行环境下，复合铜箔 rn“高分子基膜 + 双面镀铜” rn三明治结构可以大幅降低铜使用量，成本优势持续放大。下游应用场景主要分为动力电池、储能电池、消费电子三大板块，储能领域对成本、安全敏感度最高，渗透率提升空间可观;动力电池领域逐步进入车企装车验证周期;消费电子侧重轻量化需求，带来稳定增量空间。

　　三、产业逻辑转变：从概念炒作走向送样验证、小批量供货

　　产业端来看，复合铜箔产业不再只是技术题材，正由实验室验证阶段迈向送样测试、小批量供货的产业落地周期。整条产业链分为上游设备、PET/PP rn基膜原材料;中游复合铜箔成品制造;下游动力电池、储能电池应用。设备环节是产业链重要配套，产线资本开支最先释放，磁控溅射、水电镀设备是核心壁垒;基膜环节考验薄膜的平整度、耐热性能;中游材料厂重点比拼良率、客户验证进度与产能建设速度;下游电池厂认证周期普遍 rn12- 18 个月，订单释放节奏决定行业兑现速度。国内产业链层面：东威科技作为电镀设备龙头，两步法水电镀设备实现大规模供货，获得多家厂商订单;双星新材深耕 rnPET rn基膜，为复合铜箔提供核心基材;宝明科技、万顺新材等中游成品厂商已经实现头部电池客户小批量出货;胜利精密持续推进产线建设，加速下游客户导入;诺德股份、嘉元科技等传统锂电铜箔大厂，依托铜箔行业积累，同步布局复合铜箔研发与中试线建设。

　　四、产业链标的梳理与海外机遇

　　除设备、基膜、复合铜箔成品厂商之外，下游电池端的验证进度影响行业长期发展空间。宁德时代、比亚迪等头部电池企业均已开展复合铜箔的产品测试与装车试点，国内储能电池厂商也逐步开启样品导入。放眼海外，欧洲、北美电池工厂加速建设，海外电池企业对高安全、低碳足迹的复合集流体需求逐步提升，国内设备与材料厂商已经获得部分海外送样、设备订单。全球电池供应链重构大背景之下，国内复合铜箔产业链具备设备、工艺、产能的综合优势，存在出海业务增量机会。但海外客户认证门槛高，本地化测试周期较长，短期大规模放量难度较大。

　　五、行业发展逻辑与后续跟踪重点

　　本轮多重催化背后的核心背景：高铜价环境下锂电产业链降本诉求提升，叠加电池安全强制标准升级，政策端扶持下一代关键材料，复合铜箔处于产业 0-1 rn的关键发展阶段。但行业发展不会一蹴而就，属于中长期成长赛道，良率提升、下游电池厂认证、订单批量释放都需要时间。后续行业观测可重点跟踪三大核心指标：

　　1)行业整体良率变化;

　　2)头部电池厂、车企的验证及装车进度;

　　3)设备订单、材料端出货量数据，区分题材炒作与产业真实兑现的标的。

　　风险提示：本文仅为行业信息梳理，不构成任何投资建议。行业存在下游客户验证不及预期、良率提升不及预期、技术路线迭代、铜价大幅波动、产能扩张过快引发价格竞争、新项目投产进度低于预期等不确定性风险。

　　内容来源： 工信部公开文件、券商研报、上市公司公告、电池行业公开资讯。

　　免责声明：以上信息出自汇阳研究部，内容不做具体操作指导，客户亦不应将其作为投资决策的唯一参考因素。股市有风险，投资需谨慎。

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