趣致集团股价暴跌近九成：是基本面“暴雷”，还是流动性“错杀”？

趣致集团股价从137港元的历史高点一路下挫至10港元区间，最大跌幅超90%。面对如此惨烈的回撤，市场最关心的问题是：这家公司到底怎么了？

核心判断：这轮暴跌的本质并非业务崩盘或财务造假，而是一场由早期投资人集中退出引发的“筹码踩踏”，叠加港股小盘股流动性枯竭所导致的非理性杀跌。

以下我们将通过三个核心问题，拨开市场情绪的迷雾，还原真实的趣致集团。

Q1：股价暴跌的直接原因是什么？

A1：早期财务投资人的集中抛售，叠加流动性枯竭，是推倒多米诺骨牌的核心因素。

复盘近期的交易数据，多家在2018至2021年间进入的PE/VC基金近期进行了集中减持。这些机构的共同特征是持股成本极低、锁定期已满，且正处于基金存续期结束或向LP分配收益的窗口期。对于这类财务投资人而言，无论公司当前经营状况如何，退出都是“必选项”。

问题的关键在于港股小盘股的流动性困境。当3至5家早期机构在二级市场接力卖出时，极少的卖单就足以将股价从百元级别砸至十几港元。这就像在空荡荡的房间里摔杯子，声音被放大了无数倍。这是典型的“流动性冲击”，而非“基本面暴雷”。

值得注意的是，经过过去几个月的筹码消化，目前早期投资人的股份占比已降至较低水平，抛压显著减轻。同时，一个极易被忽视的细节是：在股价暴跌期间，公司管理层及核心团队未进行任何减持，公司反而在合规窗口进行了回购，表现了内部人对公司的信心。

Q2：市场传闻的“安永辞任”是否意味着财务暴雷？

A2：将“正常轮换”等同于“财务暴雷”属于过度解读。

安永不再续约是事实，但“四大拒签”的说法是严重误导。双方系因审计费用等原因协商后不续约，安永并未出具任何否定意见，公告中也未出现“审计范围受限”或“管理层不配合”等高风险措辞。后续接手的审计机构同样具备执业资质，需对已披露财报承担法律责任。

事实上，仅2026年上半年，就有超40家港股公司更换了会计师事务所，这已成为上市公司控制成本的常规手段。将正常的审计机构轮换直接解读为财务造假的前兆，缺乏事实依据。

Q3：业绩“V型反转”与AI业务是否涉嫌造假？

A3：业绩反转是剔除一次性非现金因素后的真实体现；AI业务具备扎实的技术底座，部分终端功能未展示系服务套餐差异所致，绝非“凭空捏造”。

首先，关于业绩的“V型反转”，这并非“会计魔术”，而是真实盈利能力的显现。

2024年公司账面巨亏16.6亿元，而2025年迅速盈利2.9亿元，表面看确实突兀。但细扒财报结构可知：2024年的巨额亏损中，约12亿元属于可转换可赎回优先股公允价值变动等一次性非现金支出。剔除该因素后，公司实际盈利能力逐年增强。

2025年，公司营收同比增长24.2%，其中AI互动营销相关的高毛利增值服务收入激增32.9%。这种高毛利业务占比的提升与网点运营效率的优化，是业务结构实质性改善的结果。

其次，关于AI业务的真实性，不能以偏概全，将“个体差异”等同于“整体造假”。

针对部分实地调研发现“设备未开启AI营销功能”的质疑，其核心原因在于品牌方购买的营销服务套餐存在差异。在不同的项目周期和投放策略下，终端会呈现不同的广告与互动形式，不能以此混淆个体与整体。

事实上，趣致集团的技术底座十分扎实。公司第五代新终端已全面搭载语音交互、视觉识别、气味散发等模块，其技术领先性已获得央视、福布斯等权威媒体和机构的认可。此外，公司2025年研发投入同比大增75%，推出了AI-OMNI引擎、AI数字人导购等核心产品，高毛利的增值营销服务收入占比持续提升。尽管AI功能对收入的全面转化仍需时间验证，但“纯属虚构”的指控显然缺乏事实依据。

总结

趣致集团股价暴跌近九成，根本原因是早期财务投资人的集中退出，催化剂则是港股低迷的流动性。市场热议的“安永辞任”“财务造假”等标签，更多是在股价大幅下跌后，被情绪化资金翻出来附会的“解释工具”。在抛压逐步释放、管理层以真金白银增持的背景下，市场亟需将目光从短期的筹码博弈，回归到公司真实的业务价值与长期成长逻辑上。

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