鲁商发展600223：化妆品业务高速发展持续转型大健康同比下降23.92%

核心观点:事件:公司发布一季报22Q1营收14.82亿元，同比下降13.08%，归母净利润0.66亿元，同比下降22.74%，未归母净利润0.63亿元，同比下降23.92%公司子公司山东福瑞达药业集团有限公司1—3月实现营业收入5.41亿元，同比增长49.27%，实现净利润0.32亿元，同比增长0.19%第一季度，公司经营性现金流量净额为—3.5亿元，同比下降240.7%，主要原因是房地产业务销售收款减少业务方面，22Q1公司化妆品业务实现营收4.19亿元，同比增长95.31%，占营收比重约28.3%，毛利率61.56%其中，易联收入1.62亿元，爱尔博士收入2.25亿元医药业务实现收入0.90亿元，同比下降25.74%，主要是感冒药销售受疫情影响，毛利率为55.46%原材料业务实现收入0.77亿元，同比增长3.96%，毛利率34.63%房地产业务实现营收8.56亿元，同比下降31.85%，约占营收的57.8%，主要受房地产市场形势和公司战略转型等因素影响一季度，公司健康地产实现合同金额7.8亿元，同比下降75.6%，新开工面积19.6万平方米，同比下降66.4%，完成面积207，0预测及投资建议短期来看，房地产业务拖累了公司整体业绩，但化妆品业务发展迅速，占比不断提升公司坚定向大健康转型，化妆品板块实施4+N品牌发展战略伊莲，爱尔博士，山彦，伊帕汉四大品牌分别专注于玻尿酸护肤，微生态护肤，精准护肤，油润肌肤，未来有望持续突破预计22—24年公司归母净利润分别为5500万元，7000万元，8.6亿元，同比增长53.5%风险提示战略转型不及预期，化妆品行业景气度下降，电子商务的增长速度正在放缓

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