成都汇阳投资产业观察：高温用能负荷刷新纪录，能源供给产业链迎来多重产业利好共振窗口

　　今日A股三大指数集体收跌，上证指数大跌3.05%报3764.15点，深证成指跌5.40%，创业板指跌7.15%，科创50大跌7.12%。在科技赛道大幅回调的背景下，市场避险调仓与结构轮动需求持续升温，整体呈现防御性风格切换特征。两市全天成交额为2.67万亿元，较前一交易日有所放量，市场板块轮动节奏显著，机构对高位算力、存储赛道进行阶段性了结，市场资金逐步流向低位高股息公用事业领域。当日能源供给产业链市场表现相对抗跌，华银电力当日收报涨停，桂冠电力、乐山电力、立新能源等多只个股走势向好，长江电力、中国核电等行业权重标的同步上行。当前能源供给产业链整体估值处于近5年低位区间(PE-TTM约17倍，处于近五年30%分位)，机构持仓配置比例偏低，产业链存在合理的价值回归空间。

　　二、短期旺季催化：极端高温来袭 全社会用能负荷连创历史新高

　　7月全国大范围持续性极端高温天气覆盖华东、华南、川渝等核心用能负荷区域，国家能源局监测统计数据显示，7月10日、14日全国单日最高用能负荷接连刷新历史峰值，最高负荷达到15.51亿千瓦，21个省级能源输送网络启动高温保供红色应急响应。依照能源消费季节性运行规律，7月中旬至8月底为全年用能需求峰值阶段，叠加工业生产稳步复苏，工商业用能需求刚性增长，火力供能设备利用小时数环比稳步提升，水力供能板块依托汛期充沛来水条件，整体供能规模实现同比增长，行业短期经营弹性持续释放。能源现货交易价格同步上行，多地工商业代理购能电价环比上调，市场化定价浮动机制有效增厚供能企业经营营收，行业旺季量价齐升的运行逻辑持续兑现。

　　三、中期政策拐点：容量定价机制全面落地 彻底重构火力供能盈利模型

　　年初国家发改委、能源局联合印发《完善发电侧容量电价机制通知(发改价格〔2026〕114号)》，7月该政策进入全国全面深化落地阶段，成为火力供能产业链价值修复的核心政策支撑。

1. 回收比例大幅提升：煤电容量定价固定成本回收比例统一提升至不低于50%，多省份执行100%全额回收标准，每年可为大型火力供能企业带来数亿至十亿级别的稳定经营性收益，彻底改变行业过往“供能规模决定经营效益”的传统模式，构建“电量定价+容量定价+辅助服务”多元收益体系，有效平抑煤炭价格波动带来的经营波动。

    2. rn覆盖范围扩容：本次政策首次将燃气供能、抽水蓄能、独立新型储能全部纳入容量定价补偿体系，具备调节能力的供能资产价值迎来全面重估，储能、抽水蓄能行业新增稳定现金流支撑。机构测算显示，华能国际、国电电力等头部火力供能企业每年可新增稳定容量费用8-12亿元，二季度火力供能上市企业净利润同比普遍增长25%以上，行业整体盈利中枢持续抬升，周期波动属性逐步弱化，公用事业稳健经营属性持续凸显。

　　四、长期顶层规划：下一个五年周期5万亿管网配套投资 打开清洁能源长期成长空间

　　国务院7月初正式印发《下一个五年周期碳达峰行动方案》，顶层规划明确能源供给产业中长期增量发展空间：

1. 下一个五年周期管网固定资产投资规模超5万亿元，对比上一个五年周期增长40%以上，投资重点聚焦远距离能源输送线路、智能配能网络、新型储能、跨区域清洁能源输送通道，规划新增15回远距离直流输送线路，西能东送整体输送规模突破4.2亿千瓦;

   2. rn风光供能装机目标上调至28亿千瓦，新型储能规划规模3亿千瓦，同步推进百个国家级零碳算力园区落地建设，风电、光伏、储能产业中长期扩容逻辑明确;

　　3. rn全国推行多用户清洁能源直连机制，24省份相继出台落地细则，工业基地、算力园区可通过专线直购绿色供能，有效拓宽新能源消纳渠道，行业弃风弃光率持续下行，清洁能源企业经营稳定性持续提升。叠加《能源领域节能降碳行动计划(2026-2028)》落地实施，火力供能节能改造、CCUS、虚拟调能配套政策相继出台，能源供给全产业链获得持续性政策托底支撑。

　　五、第二增长曲线：算力能源协同战略落地 AI算力创造能源全新增量

　　2026年“算力与能源协同”发展模式首次写入政府工作报告，四部门联合出台专项行动方案，算力产业与能源供给深度融合成为行业长期核心发展逻辑。AI数据中心耗能规模持续攀升，当前占全社会耗能量2%，机构预测2030年占比将升至6%，催生能源供给行业三大全新增量需求：

1. 稳定清洁能源直供：大型智算园区强制配套绿色能源供给，水力、风光运营企业定向为算力基地提供能源支撑，形成长期稳定的能源供应订单;

    2. 强制配套储能：算力负荷峰谷波动特征显著，新建数据中心需配套储能设施开展调峰作业，抽水蓄能、独立储能、用户侧储能市场需求持续释放;

     3. rn专用配能设备：智算中心干式变压器、液冷供能、智能调度设备订单规模持续攀升，管网设备制造企业迎来全新增量市场。国内多地落地“算力+清洁能源+储能”一体化园区项目，金开新能、三峡能源、国电南瑞等企业深度布局算力能源协同领域，拓宽传统能源供给企业成长边界，重塑公用事业板块估值体系。

　　六、细分赛道梳理：四大细分主线 各有行业逻辑

　　(一)火力供能(价值修复主线)

　　容量定价机制锁定稳定经营收益，夏季用能高峰推升机组供能效能，煤价运行在合理区间，行业盈利确定性显著增强，高股息价值属性持续凸显。行业参考企业：华能国际、国电电力、上海电力

　　(二)水力供能(长线稳健经营主线)

　　无燃料成本支出，现金流保持永续稳健特征，汛期充沛来水推动供能总量增长，企业分红比例稳定维持70%以上，股息率稳定在3.5%以上，在降息周期中具备稀缺稳健配置价值，同步为算力基地提供绿色能源配套支撑。行业参考企业：长江电力、华能水电

　　(三)风光新能源(产业成长主线)

　　下一个五年周期风光供能装机规模大幅扩容，清洁能源直连政策拓宽新能源消纳渠道，产业深度绑定AI算力园区长效供货体系，行业量利水平持续上行。行业参考企业：三峡能源、龙源电力、中闽能源

　　(四)管网设备&储能(算力能源协同增长主线)

　　远距离输送线路、智能配能网络建设进程提速，算力园区储能配套、专用配能设备需求快速增长，储能产业同步享受容量定价政策红利，细分赛道业绩增速领跑全行业。行业参考企业：国电南瑞、阳光电源、特变电工

　　七、产业核心逻辑复盘：四重利好共振 本轮行业趋势具备持续性

　　当前能源供给行业迎来短期旺季业绩兑现、中期定价制度改革、长期下一个五年周期万亿级管网投资、AI算力能源协同新增需求四重产业利好共振，和往年仅依托高温天气催生的短期行业变动存在本质区别：

　　1. 行业盈利模式完成重构：火力供能依托容量定价摆脱强周期波动特征，风光储能配套多重政策扶持与市场化收益渠道，全行业经营稳定性显著提升;

　　2. rn产业链估值体系重塑：叠加公用事业稳定股息防御属性与算力协同成长属性，能源供给资产同时具备避险、成长双重产业特征，机构持仓配置比例修复空间充足;

　　3. rn市场资金调仓逻辑清晰：AI、半导体等高估值板块筹码出现松动，保险、社保等长期资金逐步增加低估值公用能源供给产业链持仓，细分赛道持续迎来增量资金流入。

　　后续可重点跟踪行业核心观测指标：全国日均用能负荷、火力供能机组利用小时数、各省份容量定价落地细则、远距离输送线路开工建设进度、算力园区储能配套合作订单、流域汛期来水监测数据。

　　风险提示：

　　1. 需求端波动风险：全国持续性高温周期不及预期，工商业、居民整体用能负荷低于行业测算区间;

　　2. 成本端波动风险：国际煤炭采购价格大幅上行，压缩火力供能企业盈利空间;

　　3. 项目建设节奏风险：风电光伏、远距离输送线路、储能项目开工、投产进度低于规划目标;

　　4. 产业成长节奏风险：AI算力园区落地、投产进度放缓，算力能源协同相关业务增量不及市场预期;

　　5. 政策落地风险：各省份容量定价配套细则执行力度低于预期，调节型供能资产补偿标准下调。

　　免责声明：本文内容由汇阳投资研究部整理，仅用于能源供给产业客观趋势研究分析，不构成任何投资操作建议，投资者据此操作风险自担，股市有风险，投资需谨慎。

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