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我们预计1Q22线下渠道收入同比增速超25%

作者:苏小糖    栏目:消费    来源:新浪财经   发布时间:2022-04-25 14:48   阅读量:15570   

内容摘要:业绩回顾2021及1Q22业绩符合我们预期公司公布2021年业绩:2021年收入11.86亿元,同比—27.4%,归母净利润0.40亿元,对应每股盈利0.17元,同比—81.4%,符合我们预期分季度看,1Q/2Q/3Q/4Q21营收同比分别...

业绩回顾 2021 及1Q22 业绩符合我们预期 公司公布2021 年业绩:2021 年收入11.86 亿元,同比—27.4%,归母净利润0.40 亿元,对应每股盈利0.17 元,同比—81.4%,符合我们预期分季度看,1Q/2Q/3Q/4Q21 营收同比分别+6.1%/—38.7%/—45.5%/—20.4%,归母净利润同比分别—15.0%/—67.7%/—94.3%/转亏同时公司公布1Q22 业绩: 1Q22 收入3.22 亿元,同比—3.3%,归母净利润196 万元,同比—95.1%,环比扭亏为盈,我们认为归母净利同比大幅下降主要系绒毛浆,高分子等主要原材料价格及海运费仍处高位,且公司加大品牌投入,导致利润率承压 发展趋势 1,成人失禁用品持续高景气,自主品牌收入占比升至33%①分产品看,受海外出口运力紧张,国内出生人口下降影响,2021 年婴儿护理用品收入6.12 亿元,同比—34.8%,成人失禁用品和宠物卫生用品收入持续增长,2021 年分别实现收入4.64 亿元,0.88 亿元,同比增速分别为8.1%,13.9%②分销售模式看,2021 年ODM 业务收入7.78 亿元,占总营收的65.6%,若剔除防疫物资收入影响,ODM 收入同比—28%,自主品牌业务收入3.91 亿元,占比33%,若剔除防疫物资的影响,自主品牌收入同比+6%,自主品牌收入及贡献度持续提升 2,成本上涨叠加自主品牌投入增加,盈利能力承压2021 年公司毛利率为18.6%,同比—9.2ppt,主因毛利率较高的口罩等防疫物资收入减少,且原材料成本上涨,海运费涨价进一步压制毛利率1Q22 毛利率为12.1%,同比—13.3ppt,环比提升4.5ppt,期间费用率同比增加0.6ppt 至10.8%,其中销售费用率同比提升1.4ppt,主因公司加大自主品牌投入导致营销费用同比增加,1Q22 管理/研发/财务费用率同比分别+0.4/+0.3/—1.5ppt综合影响下,1Q22 公司实现归母净利润196 万元,同比—95.1%,环比扭亏 3,关注自主品牌建设及特渠拓展进程公司于4 月17 日发布全新IP 形象可靠活力老人,同时全面更新产品包装,开启品牌营销升级之路,我们认为公司有望持续引领失禁用品市场的消费者教育,提升品牌价值渠道方面,公司自上市以来持续加强线下特渠建设并初步取得成效,我们预计1Q22 线下渠道收入同比增速超25%2022 年公司计划在加强线上全渠道建设的同时借助品牌发力,持续拓展特通渠道,我们认为公司全面布局线上线下全渠道协同发展,有望进一步巩固行业龙头地位 盈利预测与估值 考虑到疫情反复影响,我们下调2022/2023 年净利润26%/12%至1.32 亿元/2.20 亿元,当前股价对应2022/2023 年30 倍/18 倍市盈率维持跑赢行业评级,基于盈利预测下调,我们下调目标价19%至17.80 元,对应2022年/2023 年37 倍/22 倍市盈率,较当前股价有23%的上行空间 风险 原材料价格波动风险,行业竞争加剧风险,政策推进不及预期

我们预计1Q22线下渠道收入同比增速超25%

行业动态行业近况公募基金1Q22报告基本披露完毕,我们分析了传媒板块持仓情况及变化趋势,1Q22主动偏股型基金的重仓持股中传媒板块比重为0.96%,较4Q21环比下降0.18ppt,整体维持低配。个股配置偏好有所分化,分众传媒,三七互娱,芒果超媒,星期六和吉比特的基金重仓市值位居前列。评论从整体上看:1Q22传媒板块重仓市值占比稍有回落,维持低配。1Q22传媒板块季度跌幅为131%,表现位于各行业涨跌幅中下游水平,同期沪深300指数下跌9.53%。1Q22主动偏股型基金的重仓持股中传媒板块比重为0.96%,较4Q21环比下降0.18ppt。1Q22传媒板块的基金持仓占比与整体市值的差距为-0.61ppt(4Q21为-0.56ppt),整体维持低配。从基金重仓持有个股变化来看:1)数字媒体:芒果超媒1Q22重仓市值为48.83亿元,环比减少48.63亿元;视觉中国1Q22重仓市值为87亿元,环比增加0.75亿元。2)网络游戏:三七互娱位列传媒行业1Q22持仓基金增加数量的第二名,而完美世界和吉比特位列传媒行业1Q22基金持仓市值减少的第三名和第四名。3)营销广告:分众传媒重仓市值环比减少666亿元至89.94亿元。考虑到疫情反复及宏观承压,市场对于短期广告需求较为悲观。4)影视院线:光线传媒1Q22重仓市值为10.55亿元,环比减少122亿元;万达电影1Q22重仓市值为3,637万元,环比减少35亿元。5)图书出版:凤凰传媒和中南传媒的基金重仓市值分别为37亿元和45亿元,环比减少0.78亿元和0.60亿元,但持有基金数量分别净增加3只和4只。6)有线广电:东方明珠基金重仓市值为06亿元,环比减少0.91亿元,“元宇宙”逐步进入理性阶段。从陆港通持股占总股本比例看:陆港通对传媒板块龙头公司配置比例持续分化。吉比特,分众传媒,中文传媒和三七互娱均有环比提升,分别环比提升0.17ppt,67ppt,0.87ppt和05ppt。中南传媒,东方明珠,完美世界和芒果超媒分别环比下降29ppt,0.03ppt,42ppt和0.17ppt。截至1Q22,分众传媒陆港通持股比重197%,中文传媒8.53%,吉比特8.39%,受海外投资者垂青。估值与建议我们认为传媒板块至暗时刻已过,展望2Q22,关注四方面机会:1)疫情影响短期业绩和估值情绪,但长期逻辑不改,分众传媒,猫眼娱乐;)金融稳定发展委员会会议后,市场情绪趋稳,监管预期常态化,底部配置质地优异的公司,阅文集团,哔哩哔哩,芒果超媒,快手;)关注游戏版号常态化受益品种,心动公司,哔哩哔哩,网易,完美世界,三七互娱;)弱势市场出版股息率品种,凤凰传媒,中南传媒。风险疫情反复超出预期,宏观经济景气度下滑,行业监管政策继续趋严。

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