22Q1在高基数下稳定增长Q2有望继续改善

投资关键事件:公司2022年发布一季报2022年一季度，公司实现营业总收入14.32亿元，同比+3.86%，归母净利润2.08亿元，YOY+5.15%，扣非归母净利润1.82亿元，yoy+2.64%，符合我们的预期22Q1在高基数下稳定增长，Q2有望继续改善2022年一季度，公司实现营收14.32亿元，同比增长3.86%考虑到春节错位导致同期基数较高，公司营收仍保持正增长我们预计主要原因是去年涨价传导比较顺畅，渠道的精耕细作和下沉不断推进，3月疫情蔓延全国，刺激家庭消费场景，进而刺激葵花销售2022年一季度，公司实现经营活动现金流量净额—7800万元，同比下降128.49%估计这主要是部分原材料采购延迟所致考虑到同期基数较低和疫情催化，我们预计Q2将继续好转一方面，疫情刺激葵花籽销售，预计3月底渠道库存处于较低水平4月份，葵花籽有望进一步加速，另一方面，同期坚果基数较低，增速仍有望快于葵花籽毛利率突出，费用率保持稳定22Q1毛利率30.86%，同比+0.18pct，环比—2.57pct估计主要葵花籽产品涨价了，但原料进价也有小幅上涨包装材料和辅助材料成本增加22Q1公司销售费用率9.23%，—0.14pct，管理费用率4.43%，同期+0.01%总体费用率保持稳定，费用控制良好综合来看，22Q1公司净利率为14.51%，同比+0.18厘产品和渠道持续裂变，支撑长期发展产品:打造葵珍第一高端品牌，推出蓝袋藤椒瓜子，海瓜子，陈皮瓜子等新口味以坚果日常坚果为战略重点，打造坚果礼品产品矩阵，孵化新的高端坚果和风味坚果渠道:继续推进渠道精耕细作公司于2021年建立渠道精耕信息系统目前上线运营的终端近12万台，其中新增终端约7—8万台继续建设百万终端目前公司在国内拥有超过40万台零售终端，计划未来3—5年覆盖100万台终端新增码头主要是弱势市场，县乡市场和专用运河投资建议:维持买入评级考虑到原材料成本仍处于高位，我们预计22—24年公司营收为70.71/81.76/93.24亿元，净利润为1.100/13.54/15.48亿元，EPS分别为2.17/2.67/风险:新品销量不及预期，渠道拓展不及预期，食品安全事件

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